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原油价格大起大落,聚酯行业PTA原料何去何从?

花边2020-04-07 来源:一财网

  PTA与聚酯工厂是连续生产的,企业停产一次就将产生几百万元的损失

  经历了一段时间的低迷之后,国际原油价格出现大幅反弹。

  本周前半周国际油价延续跌势,WTI原油一度跌穿20美元/桶,但受到利好消息刺激,4月2日(周四)布伦特原油盘中大涨近40%,WTI原油涨逾30%,之后虽有回落,但美油、布油均创出史上最大单日百分比涨幅。美国WTI原油期货5月合约上涨5.01美元,涨幅24.67%,报25.32美元/桶。布伦特原油期货6月合约收涨5.20美元,涨幅21.02%,报29.94美元/桶。

  4月3日,截至记者发稿,布伦特原油期货涨幅扩大至10%,报32.93美元/桶;WTI原油期货涨近5%。

  目前石油市场处于供需失衡状态。供应层面,石油库存仍在高位,俄罗斯和沙特价格战仍在持续;需求层面,全球疫情的爆发对原油需求造成打击。业内普遍认为,长期来看原油价格仍大概率在低位大幅震荡。

  原油暴跌之下,也冲击着聚酯行业原料的成本价。

  业内人士对第一财经记者表示,聚酯产业链正经历着近几年来最冷的“寒冬”,复工难、物流不畅、库存积压、资金周转不便等困难,都在向企业不断“施压”。近期PTA产业整体库存一度积压高达百万吨,多数企业生产经营面临困境。

  织造企业“回血”慢

  受疫情影响,各产业链均面临不同程度的困难。其中织造企业2月中下旬企业生产迎来拐点,即便如此,聚酯产业的开工率仍不足六成。

  海通期货报告对当前PTA基本面进行了分析,从绝对价格来看,其上游石化产业链原油价格持续大幅回落,石脑油、PX跟随大幅下跌。从加工差价来看,石脑油裂解价差回落,PTA现货加工差再次压缩至500元附近的偏低位置。

  内需方面,美尔雅期货报告指出,新型冠状病毒肺炎疫情对服装零售业造成了较大冲击。纺服消费存在一定季节性,很难被弥补。疫情原因,春节旺季、开学旺季消失,影响冬季服装和春季服装的销售,造成服装企业的库存严重积压,服装内销影响很大。根据海关统计数据,2020年1~2月我国出口纺织纱线、织物及制品137.725亿美元,同比下降19.9%,出口服装及衣着附件160.623亿美元,同比下降20%。

  逸盛石化PTA销售中心副总经理徐际恩告诉第一财经记者,由于传统春节属于聚酯产业的消费淡季,生产企业一般在春节期间备货,节后销售,但今年因为疫情因素影响,上游生产企业库存较高,尤其是在2月份。而下游端企业由于春节后没法复工,整个产业链买不到原材料,导致下游没有库存。同时,上下游产业端库存矛盾导致企业现金流短缺,资金问题最终也成为了困扰企业的一大难题。

  逸盛石化是一家大型化工民营企业,目前拥有三家PTA生产工厂,总计年产能精对苯二甲酸(PTA)1285万吨,占全国PTA总产能的24.56%。

  “一般情况下,PTA与聚酯工厂是连续生产的,企业停产一次就将产生几百万元的损失,因此正常情况下都会保持负荷生产。”徐际恩介绍说,在疫情影响下,PTA企业销售虽受到了部分影响,但由于国内几家大型PTA生产厂家依托从炼油到聚酯生产上下游一体化配套优势,2月份PTA产业的开工率变化并不大,也正是由于这个因素,高库存累积情况在春节后表现的比较明显。

  他说,根据2月份的检修降负情况来看,当月聚酯产业整体产量大概在360万吨左右,因此PTA供需累库压力剧增,单月累库扩大至100万吨附近,创了单月累库历史新高。

  同时,徐际恩还表示,下游端也表现出很不乐观的情况,具体表现在:一是织造企业开工率低至冰点;二是织造企业采购积极性低;三是聚酯产品库存创历年新高;四是聚酯负荷创历年新低。此外,PTA社会库存也同步创出历史新高,PTA负荷跟随加工费波动较大,最终导致PTA成品价格下跌较大。

  在疫情期间,运用期货进行套期保值的企业,基本都解决了销售端的难题,同时也有效化解了高库存的风险。“公司运用衍生品进行风险管理,通过卖出套期保值、加工费套保和套利等策略,有效解决了库存累积、成本上涨、基差波动等风险。”

  衍生品工具助力

  物流不畅、库存积压、资金无法周转等因素,成为疫情期间聚酯产业无法回避的难题。针对这些问题,记者日前通过多方了解到,除了湖北省以外,2月中下旬企业生产才迎来拐点,即便如此,聚酯产业的开工率仍不足六成。

  在利用衍生品管理风险方面,有产业内人士表示,聚酯产业链企业除在关注政策、产量调节、优化库存、降低运行成本和资金流转等方面管控风险外,还把目光转至期货市场,寻找多元化的解决方案。PTA企业、聚酯工厂、相关贸易商等利用期货套期保值,采用加工费保值、无风险套利等期货衍生品工具,解决了销售跌价、高库存等问题。

  逸盛石化方面也通过制定多个套期保值方案,在消化库存、降低成本、锁定收益等方面,取得了较好的效果。

  “对于疫情和原油大跌的影响,公司提前在PTA期货上进行套期保值建立头寸。”徐际恩介绍说,首先是对商品价格的套期保值,公司择机在期货上建立相对应的空单,锁定PTA卖出价格,未来在点价交易卖货时,只需要根据市场合理的升贴水情况,即可完成交易,将绝对价格的波动风险变成基差的风险,大大降低了价格波动带来的库存贬值风险。

  此外,还对库存进行风险管理。根据公司生产销售计划,将多余的库存进行卖出交割,回笼资金,使其库存维持在合理水平。疫情期间,加之原油价格大幅下跌,部分客户减少需求量,导致公司不得不加大在PTA2003合约上交割力度,当月交割卖出约5万吨,解决了库存累积问题,同时也解决了资金问题。

  徐际恩表示,现阶段,聚酯行业对PTA期货的熟悉程度和利用率都很高,已经推出的PTA期权也给聚酯产业链企业带来了更多的探索空间。同时,企业在运用衍生品工具时,要注意套期保值头寸必须根据企业的生产经营情况来进行实时变动,要坚持套期保值思路不变,切记不可把套保交易做成单边的投机交易,注意风控。

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